鐵礦石：反彈

    市場(chǎng)焦點(diǎn)：恐慌情緒逐步修復(fù)，心態(tài)企穩(wěn)，期貨價(jià)格展開反彈。利潤(rùn)壓縮后鋼廠已經(jīng)開始高低品之間的切換，楊迪粉港口庫(kù)存下降很快，低品礦受到鋼廠的青睞。從整個(gè)鋼鐵行業(yè)看，煉鐵產(chǎn)能已經(jīng)基本充分釋放，產(chǎn)量向上空間有限。鋼鐵去產(chǎn)能、“回頭看”、粗鋼產(chǎn)量壓減以及環(huán)保督查等工作即將展開，后期粗鋼產(chǎn)量難以大幅增長(zhǎng)，原料需求受到抑制。鐵礦反彈后是布局空單的好機(jī)會(huì)。

    供應(yīng)：建材產(chǎn)量總體處于偏高區(qū)域，本周螺紋產(chǎn)量微增0.42萬(wàn)噸至371.04萬(wàn)噸，其中長(zhǎng)流程產(chǎn)量增2.49萬(wàn)噸至317.32萬(wàn)噸，短流程產(chǎn)量降2.07萬(wàn)噸至53.72萬(wàn)噸，隨著建材現(xiàn)貨煉鋼利潤(rùn)快速回落至盈虧線附近，部分鋼廠增加對(duì)低品礦石的采購(gòu)，疊加部分鋼廠檢修開始增多，電爐開工也受利潤(rùn)影響有小幅下滑，總體上高爐建材產(chǎn)量上升趨勢(shì)將逐漸放緩趨于回落。

    需求：價(jià)格回落幅度較大，市場(chǎng)情緒低迷，表需延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，本周增降48.83萬(wàn)噸至376.38萬(wàn)噸，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，淡季需求預(yù)期有所增強(qiáng)，隨著價(jià)格小幅反彈，低價(jià)成交有所好轉(zhuǎn)，終端需求補(bǔ)庫(kù)預(yù)期也有所增強(qiáng)，總體上表需延續(xù)回落，但5月份高價(jià)導(dǎo)致需求延后或?qū)⒃诘踞尫?，短期需求不宜過(guò)分悲觀。

    庫(kù)存：社庫(kù)去化有所放緩，由于鋼廠出廠價(jià)和市場(chǎng)價(jià)倒掛，廠庫(kù)明顯累積，本周建材社庫(kù)747.69萬(wàn)噸降32.89萬(wàn)噸(上周降66.06萬(wàn)噸)，廠庫(kù)330.51萬(wàn)噸增27.55萬(wàn)噸(上周增11.47萬(wàn)噸)。

    本輪鋼價(jià)下跌主要是宏觀政策重心階段性轉(zhuǎn)移疊加基本面邊際走弱所致。供應(yīng)端來(lái)看，在穩(wěn)物價(jià)的背景下，壓減粗鋼產(chǎn)量政策存在延后可能性，而鋼廠利潤(rùn)盡管有明顯收窄，但還不足以引發(fā)鋼廠大規(guī)模檢修，所以未來(lái)鐵水產(chǎn)量仍有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間。后期需關(guān)注鋼廠限產(chǎn)政策變化以及鋼廠一旦持續(xù)虧損后會(huì)否引發(fā)減產(chǎn)檢修。需求端來(lái)看，建材需求即將進(jìn)入淡季，主要高頻指標(biāo)均有回落。中期看，地產(chǎn)投資繼續(xù)維持韌性，但先行指標(biāo)已經(jīng)開始走弱，或影響三季度之后建材需求?；ㄍ顿Y在債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下不宜期望過(guò)高。制造業(yè)方面，盡管國(guó)內(nèi)汽車、家電、機(jī)械產(chǎn)銷增速有所放緩，但外需表現(xiàn)以及強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)在工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回升以及政策端支持的情況下，制造業(yè)投資將繼續(xù)改善。綜合預(yù)計(jì)鋼價(jià)主跌浪已經(jīng)結(jié)束，但短期也不具備持續(xù)上漲動(dòng)力，6月份可能是一個(gè)磨底階段。

    此外，原料市場(chǎng)方面，在劉慧峰看來(lái)，前期支撐鐵礦石價(jià)格上漲的兩大因素——鋼廠利潤(rùn)過(guò)高以及高品礦結(jié)構(gòu)性短缺的影響在逐漸消退。 基本面上，外礦發(fā)貨量已經(jīng)回升至歷史同期高位水平，港口庫(kù)存環(huán)比也出現(xiàn)回升，且從鋼材和礦石利潤(rùn)角度來(lái)看，礦石價(jià)格存在高估成分。